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上市乐点注册公司 过度投资行为及治理探索

上市乐点注册公司 过度投资行为一直以来受到乐点注册我 国学者的重视和关注,近几年国内许多学者通过对上市乐点注册公司 财务数据进行整理和分析并进行实证研究:唐春阳、李增福对深圳、乐点注册上海 838家上市乐点注册公司 的研究发现,近5年中深圳、乐点注册上海 全部上市乐点注册公司 的资本性投资并没有为股东创造出任何价值,反而在毁灭价值;乐点注册北京 乐点注册大学 的中国经济研究中心宏观组指出,乐点注册企业 投资收益的下降尤其是乐点注册企业 的投资收益低于投资成本,这种现象的出现就表明在社会经济中存在着一定程度上的过度投资,张功富研究发现,在工业乐点注册企业 经营过程中每获得1美元的现金流时,就有0􀆱19美元被用于过度投资.由此可以发现,乐点注册我 国市场经济在快速发展的同时,上市乐点注册公司 的过度投资行为也更加严重,并且在不断加剧.因此,投资所带来的效率大小的问题一直以来都是乐点注册企业 财务管理中最为关注的问题之一.而正确的投资行为会为乐点注册企业 带来乐点注册更多 的效益,促使乐点注册企业 更快更稳的发展.乐点注册我 国上市乐点注册公司 作为市场经济中最主要的组成部分,乐点注册企业 的快速发展就会拉动乐点注册我 国经济的发展.因此,分析乐点注册我 国上市乐点注册公司 产生过度投资行为的原因,并提出相应的能够有效抑制过度投资行为的解决乐点注册方法 ,对真正有效的发挥乐点注册企业 投资对上市乐点注册公司 以及经济发展的促进作用具有重要的意义.

1过度投资的含义及现状

1.1过度投资的含义.过度投资是指在投资项目净现值为负的情况下,投资项目的决策者仍实施投资的一种非效率化投资现象,过度投资的实质是乐点注册企业 所有者与经营者之间代理冲突的一种表现形式,过度投资使乐点注册企业 经营者在可以获得乐点注册更多 私人利益的同时降低了乐点注册企业 的价值,损害了乐点注册公司 股东的利益.投资不足是指在投资项目的净现值大于或者等于零的情况下,投资项目的决策者仍放弃投资的一种非效率化投资行为.1.2乐点注册我 国上市乐点注册公司 过度投资的现状.近年来,乐点注册我 国经济发展水平一直持续高速增长,上市乐点注册公司 的数量也越来越多,规模也越来越大,乐点注册企业 的各种投资活动也更加活跃.乐点注册我 国上市乐点注册公司 大部分都是在国家渐进式的改革道路和转型期的特定背景下,担负着国有乐点注册企业 改革的重任,普遍上都采取了国家控股的所有权模式.由于乐点注册我 国经济正处于转型期的特殊背景,因此在转型期上市乐点注册公司 的过度投资问题也日益受到人们的重视.通过近些年许多国内学者对上市乐点注册公司 财务数据进行的实证研究发现,在乐点注册我 国经济发展和资本市场高速发展的同时,上市乐点注册公司 的过度投资问题也日益明显并有不断加剧的趋势.鉴于乐点注册我 国正处于特殊的经济背景下以及过度投资行为对乐点注册企业 严重的危害性.应当对产生过度投资的原因进行深入的分析,并据此提出相应的解决对策,有效的治理和解决乐点注册我 国上市的过度投资行为.

2产生上市乐点注册公司 过度投资行为的原因

2􀆱.1存在委托代理问题而引发过度投资.现阶段乐点注册我 国乐点注册企业 最主要的特征是乐点注册企业 的所有权和控制权相分离,因此形成了乐点注册企业 所有者与乐点注册企业 经营者之间的委托代理问题.乐点注册公司 的所有权与经营权的分离就会导致乐点注册公司 的所有者与经营者的目标出现不一致,如果乐点注册企业 又缺乏适当的约束和激励机制,经营者就会只谋求自身利益的最大化而与股东利益最大化相背离.这就会出现所谓的委托代理问题,产生的最直接影响就是违背净现值准则而造成过度投资.在所有权和控制权相分离的状况下,是否能够将乐点注册企业 的代理成本最大限度的降低,主要就是针对乐点注册公司 治理结构的设计.从理论上讲,一个理想的乐点注册公司 治理结构应当具备以下几个基本特点:①信息必须要对称,也就是指股东要有充分的信息让他能够清楚的辨认经营者的能力以及行为是否符合股东利益的需求;②乐点注册企业 应当让最有能力的经营者去管理乐点注册企业 ,当发现有更有经营管理能力的人才时,要能够做到及时的更换;③要使乐点注册企业 的经营者手中有足够的管理权,使之充分的发挥他的管理才能.但是在现实乐点注册生活中,这种理想的乐点注册公司 治理结构受到了许多因素的影响,并不能很完善的在乐点注册企业 中建立起来.因此这种存在委托代理问题的乐点注册公司 治理结构就会导致乐点注册我 国上市乐点注册公司 出现过度投资的现象.2.2融资约束引发过度投资.在完全竞争的资本主义市场中,乐点注册企业 的投资决策和融资决策是相互独立的,乐点注册企业 投资支出的多少取决于乐点注册企业 的投资机会,乐点注册企业 能够以和内部资金相同的成本筹集到的外部资金从而满足投资支出的需要.但是在现实的社会经济环境中,由于交易成本问题、信息不对称以及税收等因素的影响,乐点注册企业 并无法使内部融资和外部融资相互转化和替代.当乐点注册企业 在外部市场上无法筹集到乐点注册更多 的资金进行投资时,乐点注册企业 就会面临融资约束,投资水平将会依赖于乐点注册企业 内部的资金.2.3信息不对称导致乐点注册企业 过度投资信息不对称是指某些参与人拥有另一些参与人.所不拥有的知识与信息,也就是参与的双方在所拥有的知识和信息方面不对称.在上市乐点注册公司 所有权和经营权分离的前提下,乐点注册公司 的经营者拥有乐点注册公司 日常经营中主要的决策控制权,因此会比股东掌握和了解乐点注册更多 的信息,由此会造成乐点注册企业 股东很难了解和监督经营者的行为,就会造成乐点注册公司 内部经营者将处于他们所控制之下的投资资金用于能够增进他自身收益的非营利性项目中,产生过度投资行为.乐点注册我 国的资本市场属于一个半强势市场,对掌握充分信息的优势可以利用内部信息进行交易,由此来获取乐点注册更多 额外的经济利益.在乐点注册我 国的市场经济中,信息不对称的问题尤其严重.据统计表明,在乐点注册我 国上市乐点注册公司 财务报告发生的舞弊行为中,隐瞒信息的行为所占比重最大,达到49􀆱32%.同时,乐点注册我 国又是一个处在快速发展阶段的新兴市场化国家,投资对拉动市场经济起到巨大作用,并保持着较快的增长速度,因此乐点注册我 国上市乐点注册公司 面临着许多的投资机会.在这种经济发展的大环境下.上市乐点注册公司 的经营者极有可能在为了增加自身利益的驱使下进行过度投资,乐点注册公司 经营者过度投资的主要表现形式就是盲目的扩大乐点注册企业 投资规模,片面追求乐点注册企业 经营的多元化.2.4乐点注册企业 管理者决策时的过度自信导致过度投资.过度自信是指管理者对其控制下的资产前景倾向于过度的乐观.Roll(1986)把过度自信引入乐点注册公司 财务学的框架中.Roll认为管理者的过度自信可以理解为是一种特殊形式的过度投资,即在收购过程中的过度支付.尽管乐点注册企业 经营者的诚信度很高,并且也以实现股东的价值最大化为目标,但如果过高的估计了自己的实力和能力,或者对无法真正取得正净现值的投资项目太过乐观,由于经营者的过度自信,因此他并不能仔细认真的评估投资项目中的不确定因素,很难觉察到投资的风险,因此很有可能在购买时支付较高的价格.

3治理乐点注册我 国上市乐点注册公司 过度投资行为的对策

3.1乐点注册优化 乐点注册公司 股权治理结构目前,乐点注册我 国股权分置改革的进程尚未完成,客观上市场监督的接管等方面对乐点注册企业 大股东自利性的投资行为的制约机制都比较薄弱,上市乐点注册公司 的大股东拥有较高控制权并由此获益的事实与其在资本配置行为之间有着紧密的联系.因此必须坚定持续的深入乐点注册优化 乐点注册公司 股权的治理结构,逐步形成基于市场自身的流动机制所形成的控制权接管模式.乐点注册优化 股权结构,①要建立一个多元化的股权结构,实现股权结构间的相互制衡作用,减持国有控股部分,引进乐点注册更多 战略机构的投资者,稀释国有控股的比例.股权集中在少数大股东手中逐渐变的分散后就可以彻底改变大股东控股并控制乐点注册公司 的局面,从而有效的抑制过度投资行为.②要增强乐点注册公司 董事会的独立性,只有董事会有了独立性才能使得董事会充分的发挥其有效作用,增强董事会对经营者的监督作用,获得有关经营者的有关信息以确保经营者所制定的投资决策能符合实现乐点注册企业 价值最大化的需求.并据此决定经营者的去留与薪酬待遇等与经营者切身利益相关的问题,从而达到有效监督经营者、防止其实施过度投资的目的.3.2完善信息披露机制.信息不对称使得投资者并不了解乐点注册企业 真实的运营状况,使之处于信息的劣势,同时也增加了股东对乐点注册企业 实施监督的成本,并加剧了乐点注册企业 经营者的过度投资倾向.完善乐点注册企业 的信息披露机制并确保信息披露的及时性和准确定,将乐点注册企业 信息在第一时间让投资者掌握有利于形成多方监督,多方相互制约的良好局面,能够有效地抑制上市乐点注册公司 过度投资行为的发生.实施乐点注册企业 监督的机构,一是要完善信息披露制度,二是要加强监督监管,督促上市乐点注册公司 完整、真实、及时的披露乐点注册公司 信息.①要确保信息质量的可靠性,对于披露虚假信息,诈骗投资者的行为要进行严厉查处;②要注重信息披露的及时性,如果信息没有及时披露就失去了信息的时效性,甚至完全丧失了利用价值,给投资者造成一定的经济损失;③还要注意监管信息披露的相关性和完整性,使投资者可以全面的掌握与其投资活动进行决策密切相关的信息,尽量避免投资者出现投资决策的失误;④乐点注册公司 所披露的信息还要使投资者比较容易就可以取得,乐点注册企业 要充分利用电视、网站、报纸等信息传播媒介使得投资者能够在第一时间较快的掌握相关信息.3.3通过发行负债对投资进行约束.负债是指经营者到期时必须按照契约上的规定支付本金和利息,如果到期以后经营者无法还本付息,乐点注册公司 就可能面临破产,经营者也将面临被解雇.因此,发行负债可以有效地限制乐点注册企业 经营者壤值阕⒉嵛 馐褂孟纸鹆鹘泄韧蹲识鸷啥屠值阕⒉崞笠 利益的行为.要发挥负债对过度投资行为的约束作用就应该进一步推动债券市场的发展,按规范化和市场化的原则改革和健全乐点注册企业 债券市场的监督管理模式,树立起公正、客观、透明的债券信用评级机构的权威性,完善评级标准,同时需要考虑到投资者风险与收益的对等关系,适当的降低乐点注册企业 债券利息所得税的税率.与此同时,还要加强对债权人利益的保护,加大«破产法»等有关法律的执行力度,建立和健全乐点注册企业 的破产制度或者机制,发挥负债对乐点注册企业 破产清算的约束作用,提升乐点注册企业 负债对投资行为的约束作用.3􀆱4建立科学的投资决策机制.在参与投资决策的人员组成方面,应该根据不同经验和专业人才、不同知识水平和相关利益的代表进行合理乐点注册优化 配置.而投资行为的发生是否能充分利用并发挥乐点注册企业 的原有优势,是否能提高乐点注册企业 的核心竞争力是决定乐点注册企业 是否应该做出投资决策的关键,这就要求乐点注册企业 在进入新产业时,首先应分析该项目或产业与乐点注册公司 现有业务关联性以及进入壁垒的大小,竞争的激烈状况以及成功的概率;同时还要分析乐点注册企业 自身品牌、乐点注册技术 、乐点注册产品 、资金、人才等方面所具有的核心竞争力,由此来避免发生轻率、盲目的投资行为.

作者:李炯杰 王洁璐 任大鹏 单位:内蒙古自治区矿产实验研究所

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